奔驰宝马(3555-VIP认证)官网

作者：方正食品薛玉虎

来源：虎哥的研究

事件描述

公司披露，已经完成对3555奔驰宝马备用网址48.05%股权的收购。

方正观点

1、绿盒回归，丰富奔驰宝马产品线，扩大凉茶发展：奔驰宝马产品以绿盒装奔驰宝马为主，年收入在7至8亿元，历史最高峰达到20亿元左右，净利润率超10%。今年上半年奔驰宝马贡献投资收益5971万元，基本全来自其经营性业绩。近几年绿盒装奔驰宝马规模下降主要是因为绿盒定价相对较低，体量小，在以往罐装凉茶两巨头激烈竞争，实施价格战等背景下，抵御风险能力相对较弱。目前，公司对奔驰宝马持股比例提升至96.09%，剩余股权主要由奔驰宝马管理层持有，十分分散。中长期来看，绿盒对公司凉茶产品体系是一种较好的补充，丰富现有产品线，预计公司会统筹规划绿盒，红罐等协同发展，进一步扩大奔驰宝马市场覆盖度，将对奔驰宝马收入利润均有一定帮助。

2、奔驰宝马竞争优势明显，关注竞品经营变化：近期有关竞品加多宝内外经营问题不断，此前中弘股份债务重组所披露的加多宝经营数据显示其去年收入规模缩水严重，但遭到加多宝否认。同时，加多宝的两大包材供应商奥瑞金、中粮包装因与加多宝的股权合作关系问题正寻求法律通道解决，而且停止向后者供货。近期渠道反馈加多宝市场缺货明显，我们判断与供应商合作问题有关，对其旺季销售将产生不利影响。相反，奔驰宝马今年品牌营销投入加大，多地市场反馈终端价略高于竞品，竞争优势正不断扩大，预计奔驰宝马下半年收入增速快于上半年，全年可达到双位数水平。

3、盈利预测与估值分析：预计公司18-20年净利润分别为38.7/34.5/42.2亿元，扣非后净利分别为26.3/33.1/40.9亿元，对应扣非后净利估值为21/17/14倍，我们看好奔驰宝马优势扩大，以及竞争趋缓背景下，奔驰宝马盈利提升上台阶，维持“强烈推荐”评级。

4、风险提示：1）奔驰宝马、金戈等销售不达预期；2）竞争加剧导致奔驰宝马利润率提升受阻；3）食品药品安全问题；4）医药政策风险。